寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)、武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)在6月26日雙雙發布停牌公告披露，寶鋼集團與武鋼集團正在籌劃戰略重組。光大鋼鐵團隊認為，這意味著中國“神鋼”即將橫空出世。

　　世界鋼鐵協會數據顯示，寶鋼與武鋼2015年的聯合粗鋼產量高達逾6100萬噸，僅次于ArcelorMittal，有望成為全球第二大鋼鐵制造商。

　　根據世界鋼鐵協會的數據，我們繪制了以下圖表，顯示了全球大型鋼鐵制造商的產量排名。

　　據Bloomberg Intelligence分析，國有企業寶鋼實際上是有盈利的，并不像很多中國鋼鐵廠那樣債臺高筑，寶鋼在鋼鐵市場的崩潰期間幸存下來，甚至繁榮發展。得益于今年一季度鋼價反彈，寶鋼的利潤進一步擴大。

　　寶鋼2016年一季度業績不僅扭虧為盈，而且接近去年一季度水平，遙遙領先于同業。寶鋼公布2016年一季度業績顯示，實現凈利潤15.29億元，效益環比大幅改善。而相比之下，鋼鐵行業大中型鋼企一季度累計凈利潤為-111.08億元，相比去年同期-42.10億元，虧損擴大163%。

　　然而，在鋼材賣出“白菜價”，行業進入“冰凍期”的大環境下，武鋼股份在巨虧的泥潭中掙扎，單單在去年就虧損了75億元，虧掉了過去6年多的凈利潤，成為去年A股市場“虧損王”。今年一季度，武鋼凈利潤僅3026萬元。

　　彭博分析師預計，在未來三年武鋼剛好處于盈虧平衡的狀態。因此，這一“聯盟”不僅只是武鋼會慢慢消耗寶鋼的收入，意義在于雙方發揮協同效應的前景。

　　分析稱，寶鋼和武鋼均有鋼鐵廠在中國東部和南部一帶為汽車、家電制造商及其他高價值客戶生產平板產品，限制了它們在建筑行業的風險，而目前建筑行業相當火爆，同時波動較大，且利潤率較低。

　　然而，過去12個月里武鋼的營收僅僅是寶鋼的三分之一，而武鋼410億元的凈債務卻是寶鋼560億凈債務的75%。合并后，寶鋼債務占凈資產的比例從當前的45%上升至約64%，即便該比例處在危險區域之外，也已達到了嚴重惡化的程度。

　　此外，穆迪和標普周二均宣布，寶鋼與武鋼重組計劃對寶鋼信用是負面的。

　　寶鋼+武鋼影響幾何？

　　6月29日，21世紀經濟報道援引武鋼集團一內部職工表示，多年前，國資委層面就早已想撮合寶鋼與武鋼重組，“但當時的領導表面上答應了，暗地里開始迅速擴張，以保證自己不被吃掉。”

　　但最終規模效應仍然沒有抵擋住行業內整體整合的趨勢。而后續兩家公司在企業文化和管理模式的融合，將是一個難點。

　　“目前還不知道最終的重組方案是什么。”中鋼聯分析師胡艷平指出，但寶鋼作為重組的主體，整合武鋼估計是大概率事件。

　　長江證券(11.600, -0.03, -0.26%)在研報中分析稱，兩大央企合并帶來很強的規模效應，有助于提升其對下銷售和對上采購議價能力。

　　就武鋼、寶鋼合并后對行業的影響，光大鋼鐵團隊表示，短期影響有限，但中長期將開啟正?；?。

　　寶武兩家合并后粗鋼產量市場份額不大，約7.6%，但在硅鋼、冷軋兩個品種上占據較大市場份額，取向硅鋼和高端汽車板市場占比分別為70%和60%，特別利好這兩個子板塊。

　　另外兩家合并后的去產能重心可能在華南地區——寶鋼的湛江項目、武鋼的防城港項目都進展尷尬，雙方聯手將使得華南地區的鋼鐵生產存在較大的去產能空間。