投資邏輯、關鍵假設及主要預測：鋼鐵(行情 專區)行業基本面的核心驅動因素為日均粗鋼產量229萬噸，關鍵假設目前粗鋼產能約為9.2億噸左右，我們預測2013年10月份粗鋼日均產量為215萬噸。有別于市場的判斷：粗鋼日均產量明顯低于229萬噸時，行業仍難以實現整體性盈利；鋼價漲跌取決于市場預期差及成本的變化。估值與投資建議：日均產量低于229萬噸，投資主要考慮PB及資產負債表推動。關注受周期股推動的估值上漲，以及具備安全邊際個股的選擇。股價表現的催化劑：整體需求超預期、補漲。風險因素：整體需求低于預期；周期股整體性的大幅下滑。