2016年12月26日,中國工行與太鋼集團、同煤集團、陽煤集團三家山西重點企業(yè)分別簽署《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》,合作規(guī)模均為100億元,合計300億元。其中,工行與太鋼集團合作設立規(guī)模60億元的“債轉(zhuǎn)股”產(chǎn)業(yè)基金,同時采取資管計劃以增資擴股方式投入40億元,用于置換企業(yè)存量融資,實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。根據(jù)2016年三季報,太鋼集團帶息債務734億元,資產(chǎn)負債率70%,此次債轉(zhuǎn)股將降低資產(chǎn)負債率至62%,同時優(yōu)化債務期限,降低后續(xù)融資成本。債轉(zhuǎn)股產(chǎn)業(yè)基金的存續(xù)期采用“5+3”模式,即5年后工商銀行可選擇退出或繼續(xù)持有。

　　對沖流動性緊張,債轉(zhuǎn)股實操有望擴大

　　受利率攀升影響,四季度取消或推遲發(fā)行的信用債已超130只,累計規(guī)模1057億元,其中鋼鐵、煤炭行業(yè)在12月推遲或取消發(fā)行的債券數(shù)量10只,發(fā)行規(guī)模184億元。鋼鐵、煤炭行業(yè)債務期限較短,債務滾動難度增大將引發(fā)債務違約擔憂。近期,債轉(zhuǎn)股逐漸進入實操階段,有效對沖流動性緊張,也符合中央經(jīng)濟工作會議鼓勵股權(quán)融資的精神。大型鋼企中,本鋼集團、山鋼集團、包鋼集團、河鋼集團、鞍鋼集團、酒鋼集團及首鋼總公司帶息債務均在500億元以上,且為各地龍頭鋼企,均有可能債轉(zhuǎn)股。

　　嚴厲問責相關領導,地條鋼、中頻爐打擊力度將超預期

　　2016年下半年,發(fā)改委要求堅決打擊地條鋼制售,廣東、江蘇、山東、四川及唐山等地區(qū)開始嚴打地條鋼、中頻爐,涉及產(chǎn)能合計9410萬噸、產(chǎn)量2800萬噸。近日,發(fā)改委、工信部等五部門近日聯(lián)合要求全國其他省份也進行全面摸底盤查,并于12月26日前上報相關情況。12月26日,針對江蘇華達公司生產(chǎn)銷售“地條鋼”、安豐公司未批先建邊批邊建鋼鐵項目等問題,黨中央、國務院決定對兩起事件進行嚴肅處理和嚴厲問責,包括給予江蘇省副省長馬秋林行政記過、河北省副省長張杰輝行政警告處分,江蘇、河北兩省分別對111名責任人和27名責任人進行問責,被處罰相關人員級別之高、前所未有。

　　鋼鐵股票配置窗口觀點不變

　　此次江蘇華達事件后,黨中央、國務院責令江蘇對全省生產(chǎn)銷售“地條鋼”、新增鋼鐵產(chǎn)能等違法違規(guī)行為進行徹底整治,國務院還將組織開展對鋼鐵等行業(yè)落后產(chǎn)能的專項督查和清理整頓。2017年鋼鐵去產(chǎn)能已顯示出超預期跡象,且債務風險仍在可控范圍內(nèi),鋼鐵股票配置窗口觀點不變。河北省仍將是有效產(chǎn)能去化的主要地區(qū),2017年將去產(chǎn)能1986萬噸,華北龍頭河鋼集團受益度高。此外,推薦關注方大特鋼,公司位于江西省,有望受益于江蘇省打擊非法產(chǎn)能,公司歷史分紅率高,2016年全年凈利潤預計超5億元,股息率較高。