鋼鐵行業供過于求的狀況短期不會改變，長期核心矛盾在于供給側改革落實情況及全球經濟的復蘇，在經歷過一季度經濟短期回暖后，下游需求尤其是地產依然存在下 行風險，鋼價短期承壓。我國鋼鐵產能目前嚴重過剩，需求預計未來幾年將緩慢下滑。長期來看，鋼材價格主要受需求因素主導，隨著我國經濟放緩，尤其是房地產 行業長周期拐點已至，鋼材需求將不會出現逆轉，同時，我們也應該清楚供給側改革阻力不小，且是長期過程。按照目前供給側鋼鐵去產能的目標，在2020年 前，去除粗鋼產能1-1.5億噸，而我們預計我國粗鋼消費每年還將下滑3%左右，供過于求的狀況短期內不會改變，我們判斷鋼材價格長周期下滑的趨勢難改， 但不排除供給側改革超預期，以及去產能后房地產、基建投資等需求端結構性反彈帶來的鋼材價格短期上漲。

　　背景：我們所處的時代

　　國際經濟：在經歷了國際金融危機、歐債危機后，美國經濟出現了溫和復蘇，而新興經濟體、發展中國家普遍存在外需疲軟，內生增長動力不足等問題，尤其是資源出口型經濟體面臨著大宗商品價格下降，債務嚴重的問題，單純靠量化寬松政策難以解決根本性問題。

　　國內經濟：我國經濟下行壓力較大，包括鋼鐵在內的傳統行業產能過剩嚴重，制約了經濟運行的質量，經濟轉型還需時間，而勞動力人口的快速下降使得工資快速上 漲，在勞動生產率沒有大幅提高的情況下，企業很難獲得持續性的盈利增長，如何解決傳統行業產能過剩，進行供給側改革，甚至供需兩端同時改革成為了目前的主 要政策目標。

　　鋼鐵行業：受到城鎮化的穩步推進，鋼材市場的需求將保持一定的規模，不會出現快速的下滑。2016年1月份國家出臺了一系列 刺激需求，尤其是下游房地產寬松的政策，需求恢復的預期刺激了鋼材價格出現短期的快速上漲，但受到產能過剩，固定資產投資增速趨緩，下游需求增速回落等影 響，供大于求的局面難言在短期內改變，供給側改革還在路上。

　　同時，受到全球經濟復蘇緩慢，國際貿易保護加劇，新興經濟體經濟增速下降，我國鋼材出口形勢不容樂觀。

　　面臨問題：我國鋼鐵行業已經由快速成長期走向了成熟期，產能過剩，同質化無序競爭，集中度偏低、鐵礦石定價缺乏話語權以及技術升級等問題都是困擾我國鋼鐵企 業盈利的核心因素。另一方面，我國人口紅利逐漸消失，房地產行業大周期的拐點已到，鋼鐵行業的總需求將緩慢下滑，同時金融危機后發達經濟體復蘇緩慢，出口 市場低迷，還面臨著印度、東南亞等新興經濟體低成本的競爭壓力，國際貿易摩擦頻現，這都是我國鋼鐵行業面臨的問題。

　　最新變化：近期，鋼鐵 行業發生著一些變化。2016年春節剛過，受到庫存低位，部分鋼企停產，鋼貿商補庫存及政策刺激需求等影響，鋼材價格迎來大幅上漲，同時受到利潤驅動，鋼 廠復產開始加劇，粗鋼日均產量達到歷史新高，但受到5月季節性需求下降及一線城市限購等因素影響下，鋼價出現暴跌。目前粗鋼產量維持高位，地產面臨下行風 險，鋼價短期依然承壓。