公告:周日晚寶鋼和武鋼同時發布公告,雙方控股股東寶鋼集團和武鋼集團正在籌劃戰略重組事宜,可能涉及上市公司的重大資產重組,兩家公司股票自6月27日起停牌。

　　我國鋼鐵行業絕對龍頭有望誕生。寶鋼和武鋼均為我國特大型鋼鐵聯合企業,產品均以各種板材為主,包括汽車板、船板、家電板等。2015年寶鋼和武鋼的粗鋼產量為3493.8萬噸和2577.6萬噸,分別排名全球第五和第十一位,若兩家重組合并,則將成為世界第二大,全國第一大鋼鐵集團,覆蓋全國近一半的國土面積,產量占全球約3.7%。我國實際上的高端鋼材主要是汽車板與電工鋼,而寶鋼的高端汽車板和武鋼的硅鋼市占率均在70%以上,為國內的絕對龍頭,兩家合并意味著我國主要的高端鋼材今后將集中在新的聯合體中。

　　我們認為,若寶鋼和武鋼進行深度整合,新的聯合體無論從產量和質量上,都將是國內當之無愧的絕對龍頭。

　　強強聯合拉開新一輪鋼鐵行業整合大幕。我國上一輪鋼鐵行業并購整合潮始于2005年,寶鋼和武鋼在2005-2009年間分別并購了八鋼、韶鋼、廣鋼和鄂鋼、昆鋼、柳鋼,同一時期的并購整合還有唐鋼合并邯鋼和承德釩鈦實現河鋼鋼鐵主業整體上市,鞍鋼并購攀鋼,濟鋼吸并萊鋼等。從上述幾起并購案例來分析,上一輪鋼鐵行業整合的指導思想是“以大并小,區域整合”,希望大鋼廠能夠通過自身更加先進的生產和管理能力幫扶中小鋼廠脫困。但是目前鋼鐵行業的現狀表明,區域整合的效果比較明顯,但“以大并小”的結果卻是不及預期的。在行業整體過剩和需求面臨拐點的大環境下,以大并小不僅使中小落后產能難以退出,反而大鋼廠還會被小鋼廠拖累。2015年3月工信部發布了《鋼鐵產業調整政策(2015年修訂)(征求意見稿)》,其中提到,到2025年,前十家鋼鐵企業(集團)粗鋼產量占比超過60%,形成3-5家在全球范圍內具有較強競爭力的超大型鋼鐵集團。我們認為,此輪鋼鐵行業整合將以“強強聯手,區域整合”為指導思想,最終有望形成3家產能規模過億噸,2家產能規模過5000萬噸的超大型鋼鐵聯合體。“強強聯手”的思路將大大提高龍頭企業的市場競爭力,壓縮中小鋼廠的生存空間,從而淘汰低效產能,實現規模效應。

　　鋼鐵行業整合三大猜想:三分天下,強強聯合,剝離重組?？紤]到工信部征求意見稿提出形成3-5家全球范圍內有較強競爭力的超大型鋼鐵集團,并且寶鋼和武鋼整合后將覆蓋華東、華中、華南三大區域,我們提出鋼鐵行業整合的三大猜想:一、鋼鐵行業未來有可能三分天下,華東、華中和華南為其一,西南、西北和華北部分省份為其二,環渤海區域、東北和華北部分省份為其三,形成三家產能規模過億噸的超大型鋼鐵聯合體;二、三大區域內大型鋼企有望強強聯手;三、大區域內鋼企的區域外資產有可能剝離重組。從以上三大猜想角度,我們推薦以下潛在整合標的:馬鋼股份、河鋼股份、鞍鋼股份、山東鋼鐵、首鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、ST韶鋼。