二季度大宗商品還會繼續火嗎?

雖然當前市場的共識是第一季度資產價格波動較大，但筆者認為第二季度資產價格波動幅度也不會小。當前市場接受油價在25—45美元/桶區間波動的預判，這意味著市場對油價波動的對沖方向也存在較大變動。如果市場對美國核心通脹預期進一步增強，不排除美元重拾升勢的可能，這將令大宗商品整體承壓的概率增加。

原料供應偏緊 價格震蕩上漲

3月份國內原料市場總體強勢震蕩上漲。由于鋼廠復產緩慢，鋼材市場出現階段性供應緊張的局面，價格快速上漲，一些現貨偏緊的原料價格也大幅走高。

煤炭業上演“求生記” 各大煤企創變求生

神華經過多年的轉型升級，目前已經成長為一家以煤為基礎，電力、鐵路、港口、航運、煤制油與煤 化工為一體，產運銷一條龍經營的特大型能源企業。以電力、鐵路、港口、航運、煤制油和煤化工等非煤業務的發展壯大，與煤炭產業形成了天然有效的風險對沖機 制，神華產業板塊的戰略性結構調整，在抵御煤炭市場風險中發揮了關鍵性作用。

新的資金戰場-黑色金屬期貨

當期貨成為股市之后另一個資金戰場之后，市場的大幅波動或許會成為常態，筆者認為就鋼鐵而言，短期矛盾點是大幅反彈之后需求是否會被證偽，中期來看是唐山園博會對供應端的影響程度如何，長期矛盾點則是供給側改革對鋼鐵供應端產能退出的作用力度如何，實際執行效果是否能夠符合市場預期。

中信：對中澳鐵礦撥備125億元

中信股份去年純利418.12億元，同比升4.97%，利潤的主要來源仍是金融業務。期內，金融業務盈利上升18.92%至701.83億元，但受累大宗商品價格下跌，特別是原油價格創歷史新低，導致公司資源板塊大幅虧損，拖累整體業績。資源能源業務去年虧損由2014的136.13億元擴闊至183.18億元;房地產業溢利亦按年下跌15.96%至42.92億元。另外，因鐵礦石價格走低，集團對中澳鐵礦項目計提稅后非現金減值撥備125億元。

大宗商品乍暖又寒 鐵礦石、焦煤主力合約昨日跌停

昨日，國內商品期貨市場呈現普跌行情。其中，黑色系品種中，鐵礦石、焦煤主力合約跌停，螺紋鋼、熱卷、焦炭主力合約跌幅分別為3.42%、2.76%和2.95%。化工品種中，瀝青跌停，甲醇、PTA主力合約分別重挫4.03%和3.66%。受訪的分析人士表示，當天國內商品期貨市場整體下挫，主要是受到美聯儲加息預期再度升溫以及原油漲勢中止的影響。

需求下降等因素導致大型煤企業績縮水

中國神華年報說，公司去年營收下滑因煤炭供應寬松，中國非化石能源發電占比上升、燃煤機組發電利用小時下降，物資貿易業務量下降。中煤能源年報分析，一年來，國內煤炭價格持續下滑，公司煤炭業務營業收入大幅下降，導致公司出現經營虧損。

中國神華凈利下滑57%

昨日晚間，中國神華披露2015年年報，在煤炭市場疲弱行情下，中國神華也沒有幸免，公司當期 凈利潤下滑約57%，同時公司董事會決議同意公司2015年利潤分配方案為每10股派發現金3.2元(含稅)，共計約63.65億元(含稅)，不過該利潤 分配預案尚待股東大會批準。

簡評：預計2016年煤炭需求將呈現下降趨勢，煤炭市場仍將延續供大于求的局面，煤炭價格低位波動，所以轉型發電和運輸業將繼續成為神華2016年工作重點。雖然中國神華正在謀求轉型，從煤炭生產為重點向發電轉型，但是從細分行業的營收占比來看，煤炭營收還是占據了中國神華營收的一半以上。

前兩月煤炭產量和固投雙降

作為全國最重要的煤炭進口口岸之一，連云港口岸去年全年共進口煤炭總量約110萬噸。2016年1-2月，連云港口岸煤炭進口總量為103萬噸，與去年同期相比劇增472.2%，2016年前2個月的煤炭進口量直逼2015年煤炭總進口量。

時處震蕩之際 切勿追漲殺跌

在限產炒作已難支撐價格持續上行的情形下，決定后期價格走勢的依舊看供需關系。從供給面來看，據了解，京津冀等地各品種的開工情況，只有螺紋鋼、熱軋產能利用出現了小幅下降，其他品種開工率基本保持平穩運行狀態，由此可見供給端還未出現明顯減少。從需求面來看，據統計，1-2月份，房產新開工面積同比增長13.7%，加之房屋成交火爆，開發商資金回籠較好，下游房地產用鋼需求出現階段性強勁復蘇。而房地產回暖將有助于鋼市終端需求的釋放。

中國鋼鐵需求2020年前將穩定在7億噸

麥肯錫咨詢公司：中國鋼鐵需求2020年前將穩定在7億噸。

期市波動較大 中厚板價格弱勢盤整

昨日上海本地市場成交依然偏差，貿易商報價繼續下調。近兩日市場整體成交持續進入瓶頸期，成交量走弱對現貨市場貿易商操作產生了比較明顯的影響，主流報價繼續走弱。前期市場到貨的部分資源近期消化速度有所放大，但在途資源包括鞍鋼、萍鋼、西城、文豐都有陸續到貨，供應面后續會逐步由偏緊張轉換為供大于求，市場短期承壓會逐步明顯。

簡評：目前市場成交受期市走弱影響不大，整體出貨情況一般。但是由于短期內受期市震蕩影響，市場心態方面波動較大。綜合來看，預計國內冷軋市場價格多以震蕩整理為主。

整體成交一般 冷軋價格維穩運行

北京本地市場冷軋資源庫存偏少，商家報價堅挺，但周邊主要市場天津地區冷軋成交欠佳，價格有松動的跡象，本地貿易商一貫參考天津價格，或影響價格堅挺。

簡評：目前市場成交受期市走弱影響不大，整體出貨情況一般。但是由于短期內受期市震蕩影響，市場心態方面波動較大。綜合來看，預計國內冷軋市場價格多以震蕩整理為主。

期貨大跌了 下游觀望了 鋼價動搖了

鋼材市場真可謂風云跌宕，23日唐山鋼坯試探性拉漲50元/噸，24日黑色系期貨卻調頭就跑，當了回“豬隊友”(鐵礦石跌停、焦煤跌停、焦炭跌2.95%、螺紋鋼跌3.42%、熱卷跌2.76%)。一看風向不對，終端用戶立馬觀望，捂緊“錢袋子”，鋼貿商頓時壓力山大。

建材市場價格弱勢維穩 成交一般

24日建材現貨市場價格部分松動。石家莊、太原、沈陽、哈爾濱、重慶、成都、蘭州市場價格上漲10元-50元/噸。上海、杭州、南昌、武漢、北京市場價格下跌10元-20元/噸。全國市場HRB400(20MM)均價在2387元/噸，較上一交易日價格上漲5元/噸。

簡評：今日雖期螺價格呈現弱勢走勢，但考慮到昨日成交較好，商家心態暫穩，早盤報價整體保持堅挺。綜合來看，近期價格受原料和遠期波動較大，預計短期內市場或將繼續震蕩運行。

熱軋市場報價混亂下跌 因受期貨大跌影響

3月24日熱卷指數89.71點，較上一交易日下跌0.48%。24日期卷1605午后震蕩下挫，收2327跌2.76%。24日熱軋市場價格小幅下跌。上海、杭州、南京、福州、廣州、鄭州、北京、天津及沈陽市場價格下跌10-60元/噸，長沙市場價格上漲20元/噸。

簡評：唐山世園會消息面炒作，鋼廠出廠價格抬升對成本形成支撐等都有利于價格的上行;另一方面，價格短期波動強烈，市場風險亦在加大，部分貿易商則希望盡快套現落袋為安。綜合來看，預計今日市場將以弱勢震蕩為主。

“金三”鋼坯不負眾望 “銀四”能否再接再厲

唐山本地受霧霾天氣影響，生產受限，大多數資源偏緊或部分規格不全，且鋼廠基本都存在資金緊缺的情況，霧霾預警解除后，部分鋼廠復產意愿強烈，見機利用環保炒作的影響拉漲鋼市價格，廠家開工率有所提升，隨著調坯廠開工率的上升，鋼廠對鋼坯的需求有所增加，采購意愿較強，坯廠隨之上調價格，另外成品材市場出貨也較順暢，價格受拉上漲。

格局巨變 南北鋼價哪家強?

3月份全國鋼市迎來開門紅行情，鋼廠利潤有所改善。從近期北強南弱的局面來看，區域性價差縮小正在延續，短期北材難下的情況或成定局。在世園會炒作情緒及區域性價差縮小后北材“難下”等因素的疊加效應影響下，未來市場預期提高;不過基于當前市場受傳統雨季天氣及鋼廠大面積恢復生產的背景下，鋼價總體將呈現震蕩運行的概率較大。

鋼價上漲受阻，后市能否瘋狂反擊?

國內鋼材市場價格進入震蕩區間，鐵礦、焦煤期貨跌停，期螺也大幅回落，說明在價格上漲到一定程度之后，無論是市場還是下游接受程度明顯下降，雖然社會庫存依舊不高，鋼廠復產不明顯，也有世園會的影響存在，但近一段時間的成交轉弱，已經說明價格進入階段性的瓶頸，所以預計短期國內鋼材市場價格進入弱勢調整的階段，但下行空間應不會太大。

多情的三月，讓鋼鐵飛了一會兒

2016年3月鋼鐵行情暴漲暴跌。貫穿在此次價格暴漲暴跌過程中最主要的一個因素便是心態的變化。由于連續五年的下跌，市場繼續的情緒壓力巨大，一旦釋放便會超出市場預期。本輪價格上漲之始就是由期貨市場的異動所引起，隨后在期貨連續漲停之下被引爆，最終走向暴跌的心態變化。此輪價格出現暴漲暴跌，使得鋼廠的庫存資源多數流入中間商，這也在一定程度上實現了庫存后移。

用數據展現鋼鐵抗跌性能，后市可期難有大跌!

粗鋼產量持續下降，站穩物以稀為貴的感性高點。中鋼協數據顯示，3月上旬全國粗鋼日均產量207.6萬噸，環比2月下旬211.4萬噸減少3.8萬噸;全國鋼材日均產量274.1萬噸，環比減少9.42%;生鐵日均產量178.4萬噸，環比減少1.88%;焦炭日均產量114.4萬噸，環比減少3.04%。

3月鋼市盈利情況盤點，錢都被誰掙走了?

以中厚板為例，3月份市場價格季度上漲，截止至目前，全國市場月均價為2470.69元/噸，較2月份全國月均價2092.16元/噸上漲378.54元/噸，漲幅達到了18.09%。螺紋鋼3月份漲幅13.44%。可以看出鋼廠3月份盈利情況明顯好轉。

第二波漲價浪潮告急!? 建材價格再度遇冷

出現這種情況原因有以下幾點：原料面來看，鋼坯在經歷一波短時間內暴跌400元/噸的行情后，此次拉漲較為理智，漲勢相對緩慢，對建材市場短期內提振作用稍減;需求面來看，在房地產去產能政策影響下建材市場耗材“大頭”房屋建筑開工數量較少，部分有存貨意向的工地供貨商在價格居高難下之際也多持觀望心態，拿貨謹慎，且政府牽頭的大型基建工程三月份開工數量低于預期，且多為長期項目，短期內難以帶動建材耗量;此外，終端需求弱勢影響鋼貿成交心態，部分地區建材市場報價混亂，同類資源出現40-50元/噸價差，松動市價。

年后鋼價反復無常，震蕩加劇為哪般?

首先，鋼價處于歷史低點，反彈敏感度較高;其次，鋼廠15年虧損嚴重，價格反彈存主動報復性拉漲。第三，年后鋼市階段性流入資金增加，助長賣家挺價心態，加之期貨市場給予現貨支撐。第四，實際需求放量正常，多為貿易商之間操作，難以支撐鋼價連續上漲，心態面多空輪流占據市場。第五，節后消息面釋放不平衡，最終影響難量化確定。

無縫鋼管出口獲將繼續呈現上漲走勢

而與焊管形成鮮明反差的，就是無縫鋼管。相關統計數據顯示，2015年，我國無縫鋼管出口量為454.9萬噸，同比減少14.4%。就價格而言，無縫鋼管出口均價為1096.31美元/噸，同比下降超過10%，降幅遠大于2014年。

4月鋼價走勢預警:供需改善 震蕩盤升

前兩月數據顯示我國粗鋼產量同比降幅擴大，房地產投資及新開工增速超預期回升，國內鋼市供需形勢得到較明顯改善。當前國內市場資源供應偏緊，市場情緒好轉，將為依然處于消費旺季的四月份鋼價提供上行動力。但值得注意的是，一線城市樓市調控政策收緊、鋼廠在利益驅動下開工率逐步回升，以及美聯儲加息預期依然存在等因素，對市場預期將形成不利影響。

中國建材企業應組團走上“一帶一路”

2015年，我國水泥全年產量23.5億噸，從區域間水泥產能利用率情況比較看，東北、華北地區水泥產能利用率僅為50%～60%，而北方某省全年水泥產 能利用率僅為42.5%。水泥行業依然存在產能過剩。建材行業中除水泥外，玻璃、陶瓷等行業也同樣面臨著“去產能”、“去庫存”、“降成本”的問題。

簡評：從國際和國內兩個市場看，以基礎設施建設為例，一方面國內一些省份將啟動“一帶一路”相關重大 基礎設施項目，另一方面行業將加快國內水泥等產業“走出去”步伐，幫助周邊欠發達經濟體開展基礎設施建設。這樣，由基礎設施的完善進而帶動相關省份和相關 國家和地區的經濟繁榮，帶來房地產、工商業的經濟繁榮，這對建材行業來說是新的經濟增長點。

河鋼集團未來兩年非鋼產業將吸納五萬人就業

一是河北省省長張慶偉透露，到2020年，河北省鋼鐵產能要壓減到2億噸以內，意味著河北60%的鋼鐵企業要關閉、整合。二是武鋼董事長馬國強表示，在“十三五”期內，這家特大型國有鋼企的武漢本部產能或從現有的1800萬噸減至1000萬噸，比例約44.44%。同時，武鋼員工數量將從現有的8萬人減至3萬人。

全國百家中小鋼企高爐開工率意外回落

2016年3月24日，全國百家中小型鋼鐵企業中，有36家企業進行了高爐檢修(含停產及燜爐設備，下同)，合計有70座高爐進行檢修，比上周增1座(本周新增一家鋼廠檢修一座高爐，無高爐復產情況)，檢修高爐容積為50436立方米，比上周增加了450立方米，按容積計算百家中小鋼鐵企業高爐開工率為84.36%，高爐開工率比上周下降了0.1個百分點。

什么原因導致重點鋼企虧損645億元?

一是市場消費需求下降，供給過剩矛盾加劇。按國家統計局數據，粗鋼生產能力2014年底為11.3億噸，與同口徑產量比，有3億噸鋼產能是富余的;而消費量下降幅度在5%以上。產能釋放壓力越來越大，市場供給過剩矛盾更加突出。

簡評：去年底鋼材價格指數是1994年的50%左右，而原料成本、人工成本都比20年前大幅上升，雖然今年春節后鋼材價格有所上漲，但也不到1994年70%的水平。無序競爭、惡性競爭勢必導致全行業盈利下降，經營困難。

造船用鋼需求受影響

1月～2月份，全國造船完工420萬載重噸，同比下降24.4%;承接新船訂單95萬載重噸，同比下降75.1%。2月底，手持船舶訂單11898萬載重噸，同比下降19.4%，比2015年底下降3.3%。

簡評：受全球航運市場低迷的影響，船舶工業經濟下行壓力加大，我國船舶工業三大指標同比下降，行業發展面臨嚴峻挑戰。國內造船用鋼需求難免也在下降。