機械股強勢反彈 徐工機械9.73億連收四家公司

12月15日晚間,徐工機械公告,將以9.73億元購買控股股東徐工有限持有的徐工基礎100%股權、徐州派特50%股權、徐州赫思曼50%股權和美馳車橋40%股權。

早在2009年徐工機械重大資產重組時,徐工有限承諾在徐工機械重大資產重組交割日后未來五年內,在滿足注入條件情況下,擬將徐州赫思曼、徐州派特和美馳車橋在適當時機注入到徐工機械。在今年6月29日,公司延期注入,但是承諾在2016年12月31日前注入,時到今日,終于得以實現。

徐工基礎2014年度、~2016年度承諾凈利潤分別為8948.67萬元、9535.37萬元和 11143.83萬元,如未達到,轉讓方以現金方式向受讓方進行補償。前段時間,公司按照承諾,注入徐州羅特艾德和徐州力士盈,加上本次注入的四家公司,長江證券(15.28, 0.60, 4.09%)分析師預計,總計增厚2.5 億-3 億元。徐州赫思曼、徐州派特和美馳車橋經過培育后,其資產質量已經得到提高、盈利能力開始顯現。徐工有限履行相關承諾的前提條件已全部滿足。本次交易完成后,徐工有限對徐工機械的承諾將得到切實履行。本次交易完成后,徐工基礎財務報表將納入公司的合并報表范圍,另外三家公司財務報表不納入合并報表范圍。

公司稱,收購完全通過自籌現金,不會攤薄EPS,收購徐工基礎有助于提升公司的整體盈利能力,有助于公司進一步構建完善的工程機械零部件產品線,保障工程機械制造所需關鍵零部件的采購和供應。

江蘇已通過《關于全面深化國有企業和國有資產管理體制改革的意見》,要求國企加大重組力度,提升證券化水平。這樣江蘇國企改革近期或有突破,瑞銀證券分析師認為,徐工可能為較早實現改革的地方國企。在今年的資產注入之后,公司可能會推動混合所有制,以及員工股權激勵。與同行業三一,中聯相比,徐工歷史上的成長性,營運能力和盈利質量都弱于對手。如果能夠實現改革釋放活力,應有較大改善空間。

分析師同時認為,“一路一帶”的推進有望為工程機械出口打開空間,徐工目前的出口占收入比20%。參股的尼加拉瓜項目年底計劃開工,超市場預期,運河項目如能實施,假設對工程機械需求約300億元人民幣,年均60億元。但是該項目能否順利實施存在一定的政治風險。

2014年國內投資尤其是房地產增速繼續下行,工程機械利用率仍在負增長,同時企業和銀行對工程機械仍在收縮杠桿,因此機械分析師對2015 年工程機械國內市場維持謹慎觀點。但是徐工占比50%的產品是起重機,主要應用在基建和工業領域,相對于混凝土泵車受地產投資下行影響較小。同時由于起重機市場集中度高,毛利率較低,盈利能力下行空間應有限。徐工目前是A 股工程機械中估值最低的公司。

2011年以來,工程機械進入了超過三年的調整期,9家代表性的工程機械上市公司合計的營業收入下降為高峰期的50%左右,凈利潤下降為高峰期的20%左右。當前,國家強力推進“一帶一路”建設,而由中國企業承建的大型項目采用中國工程機械產品的概率較高,刺激近期機械股大漲。

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