節前一周國內螺紋鋼主力期貨表現相對平穩，不過現貨鋼價延續了前期下跌的態勢，且跌幅略有擴大。本為傳統旺季，但在產量平穩的情況下，產業鏈各環節上鋼材庫存環比卻小幅上升，不盡人意的表現似乎加大了市場對終端需求的擔憂：1、在9月上旬重點鋼企粗鋼日產量176.25萬噸環比增1.28%的情況下，重點鋼企庫存1259.5萬噸環比增1.16%，產量增加轉化為庫存上升，意味著旺季伊始需求總體仍舊平淡；2、按老口徑的統計，社會庫存從8月中旬開始同比增速由負轉正。不僅如此，近兩周社會庫存的環比增加導致同比增速迅速擴大。盡管存在同期低基數以及本周假日因素影響，但一定程度上說明目前需求復蘇的力度的確相對較弱。總體來看，今年鋼價淡季不淡、旺季不旺的表現預示著，需求總體平穩格局下的季節性波動規律有所弱化。

考慮到2012年同期需求復蘇導致庫存基數相對較低，今年2季度以來同比低庫存的優勢將在4季度逐步削弱，這本身也是終端需求波動收斂的結果。當然，只要需求不出現斷層式回落，目前的庫存水平對鋼價的負面影響相對有限。因此，我們繼續維持鋼價弱勢調整的判斷，耐心等待庫存自身調整的階段出清。（長江證券）