本周鋼鐵、鐵礦石、焦炭產業鏈各環節價格跌幅明顯擴大,其中周五國內鐵礦石、焦炭、焦煤期貨全線跌停似乎預示風險短期集中釋放的信號:最有可能的情況是,在礦價連續下跌的情況下,進口礦貿易融資抵押物港口庫存的價值下跌觸發銀行風險補償機制,資金本已緊張的各參與方被要求追加保證金,進而主動去融資性庫存和壓縮原材料采購回流資金,最終導致礦石和焦炭等原料價格進一步下跌。

在3月旺季即將來臨的時點,需求季節性回暖是否帶動近期快速下跌至歷史低位的價格企穩反彈呢?從歷史經驗來看,鋼價快速下跌導致鋼廠現金流出現虧損,觸發生產調整減緩庫存壓力是價格觸底反彈的必要前提。目前,鋼廠減產的跡象正在出現:1、Mysteel調查163家鋼廠盈利面本周為28.22%,環比下降4.91%,其開工率由上周的83.8%下降至本周的78.99%;2、本周Mysteel調查唐山高爐產能利用率88.09%,環比上周的90.49%下降較為明顯。不過,旺季減產對于鋼廠而言是一個兩難的選擇,2009年至今2~4月粗鋼日產量環比增速均值為5.62%、-0.37%、2.05%,在需求環比改善的支撐下只要生產能夠帶來正現金流,鋼廠必然會擴大供給獲得更多現金利潤,目前的低位生產能否持續有待進一步驗證,更為重要的是生產調整后能否帶來鋼廠庫存與社會庫存壓力緩解最終仍需要取決于旺季需求的表現。中期而言,除非需求超預期恢復,否則彈性更強的供給會持續壓制價格反彈的幅度。

原材料環節,即便目前礦價快速下跌的情況下,礦石供給增速并未減緩:2月以來海外礦石供給逐步上升,Myseel統計澳洲、印度、巴西主要港口礦石發貨量上周已達到2013萬噸,接近去年12月間創下的單周2082萬噸歷史高點。同時本周BCI環比大漲42.99%,也在一定程度上驗證了礦石供給增加。若鋼廠繼續壓縮產量意味礦石需求難以改觀,短期礦價將面臨更大壓力。中期而言,遭遇海外低成本新增產能沖擊的礦石將面臨更加嚴峻的供給制約,礦價中樞逐步下移且對需求的彈性弱化,即便礦價跟隨鋼價短期反彈預計漲幅也相對有限。

投資建議:繼續標配行業,選擇攻防兼備的品種

本周行業指數上漲0.39%,不過跑輸全A指數0.23%。率先經過長期調整的行業具備一定估值優勢,建議維持行業標配并選擇攻防兼備的品種。重點關注業績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材以及具備一定業績保障的新興鑄管、寶鋼股份。