2月PMI低位繼續下滑，旺季需求回落風險加大：中物采公布2月鋼鐵行業PMI 指數，綜合指數為39.9，環比下降0.8個百分點，這是除了2008年10月的30.6、11月的32.0及2012年8月的39.9以來的新低水平。

　　分項數據來看，2月新訂單指數32.4，環比下降1.1百分點，為2012年8月以來新低。雖然2月仍處于傳統淡季，但新訂單指數基本反映了3、4月旺季下游需求的狀況。從歷史經驗來看，上半年內生需求明顯回落的年份，2月PMI表現都較差：1、過去8年中，只有2012年2月新訂單PMI 指數處于50以下的收縮區間；2、只有2009年和2012年2月新訂單PMI 環比有所下降。因此，2月新訂單指數回落預示著傳統旺季需求或將出現階段性回落。雖然2月出口新訂單環比明顯上升至52.3，但這與過去2月出口環比季節性上升的規律一致，且低于過去8年54.4的歷史均值，出口貢獻的增量需求相對有限。

　　生產方面，2月行業生產量PMI 指數35.2，環比回落0.1個百分點，在鋼價低迷和訂單回落背景下，預計鋼廠將會主動調整生產節奏以適應新的供需形勢。

　　不過，行業產成品庫存指數環比上升至63.3，創出歷史同期新高，與鋼協公布的2月中旬鋼廠庫存變化趨勢一致。總體來看，生產減緩依然難以匹配明顯回落的需求，導致庫存顯著上升。

　　在生產減緩、庫存壓力上升的情況下，鋼廠原材料采購相對謹慎，42.3的采購量指數不僅處于收縮區間還創了歷史同期新低。在需求持續低迷的背景下，預計后期鋼廠生產節奏仍相對緩慢，從而對原料價格形成壓制，尤其是供給有所擴張的進口礦。

　　基于歷史經驗，2月行業PMI 指數下滑預示旺季需求將出現回落。果真如此的話，在穩中求進的大基調下，不排除政府出臺穩增長措施的可能性。不過，預計其效果顯現存在一定的時滯，短期行業基本面將難有改善。而且，對總需求未來大趨勢放緩的穩定預期，會減弱短期政策刺激對股價的正面影響。因此，繼續維持行業“中性”評級。