據中國工程機械工業協會統計，2019年1-4月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機103189臺，同比增長19.1%。國內市場銷量95626臺，同比增長18.1%。出口銷量7487臺，同比增長32.5%。

2019年4月，共計銷售各類挖掘機械產品28410臺，同比增長7.0%。國內市場銷量（統計范疇不含港澳臺）26342臺，同比增長5.2%。出口銷量2037臺，同比增長34.2%。

挖掘機1-4月銷量同比增長19%符合預期，開始步入平穩增長階段。2018年全年挖掘機銷量20.3萬臺（+45%）創歷史新高。4月挖掘機增速收斂至7%，考慮基數及更換周期等綜合因素，步入平穩增長階段。

挖掘機出口持續高增長，增速高于國內，為挖掘機市場新增長點。4月挖掘機出口銷量2037臺，同比增長34.2%；1-4月累計出口7487臺，同比增長32.5%。2018年挖掘機出口銷量共19100臺，同比增長98%。我們預計2019年挖掘機出口量增速將大幅超過國內銷量增速，出口正成為中國挖掘機市場新的增長點。

產品市場結構：中挖和小挖增速領先；國產品牌大挖市占率快速提升。2019年4月，國內小挖（30t）銷量3499臺，同比增長0.3%。2019年1-4月，國內小挖（30t）累計銷量11807臺，同比增長6.5%。小挖和中挖主要用于農田水利、市政園林、基建和房地產。大挖主要用于各類大型礦山。我們判斷2019年農田水利、市政園林、基建和房地產對挖掘機需求持續向好。我們注意到，三一重工(12.030, -0.18, -1.47%)、徐工集團的大挖在2019年前4月快速增長，國產品牌大挖的市占率在迅速提升。

行業龍頭集中度繼續提升：三一重工1-4月市占率超25%，明顯領先第二、第三名。挖掘機行業市占率總體維持穩定；三一重工挖掘機行業龍頭地位穩固。我們認為，行業增速放緩的同時，行業龍頭的增速仍會高于行業增速，集中度仍有提升空間。

2019年，挖掘機銷量有望再創歷史新高！下游需求：基建投資增速有望觸底反彈，房地產需求不悲觀。2018年挖掘機銷量20.3萬臺，同比增長45%，銷量超預期增長的3個主要原因：（1）房地產固定資產投資超預期增長；（2）更換需求為主要原因；（3）出口銷量的大幅增長。2018年12月的中央經濟工作會議定調“逆周期調節”；基建“補短板”（西部建設(11.580, -0.21, -1.78%)+鄉村振興）和地方專項債發行提速的助力下基建板塊逐步企穩。我們預計2019年基建增速為5-10%。2018年全國房地產開發投資完成額增長9.5%。商品房銷售面積及銷售額續創歷年新高。房地產投資未來不悲觀：我們認為2019年的房地產開發投資仍有可能保持正增長的態勢，同比增長0-5%。

工程機械：2019-2020年持續復蘇；2019-2020年混凝土機械、起重機陸續迎更換高峰，彈性大于挖掘機我們判斷挖掘機在2018-2019年迎來更換高峰期，混凝土機械、汽車起重機的壽命長于挖掘機2年左右，有望在2020-2021年迎來更換高峰。環保核查趨嚴將加快更新需求釋放，環保標準切換有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業景氣周期。本輪工程機械行業復蘇持續性將更長。2019-2020年混凝土機械、起重機銷量彈性大于挖掘機。

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