7月26日，筆者從鐵礦石巨頭淡水河谷處獲知，2018年第二季度，淡水河谷克服了價格降低和巴西供應中斷的挑戰，依然取得強勁的財務業績，經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為39億美元，符合上季度預期。

值得注意的是，2018年上半年，鐵礦石的價格在國內一直在低位徘徊。

對此，相關分析師分析：“自2018年以來，鐵礦石港口庫存就突破了1.5億噸關口，在3月底一度達到1.62億噸。6月份以來雖有所下滑，但也維持在1.53億噸以上。港口庫存的高基數，導致了鐵礦石價格如果上漲，需要拖著沉重的庫存包袱，這也降低了價格的彈性。”

港口鐵礦石庫存承壓“進入7月份以來，由于部分澳洲礦山2018財年結束，港口檢修較多。鐵礦石發貨量出現了短期明顯的回落。目前，澳洲和巴西平均發貨量約2140萬噸/周。較6月份平均2580萬噸/周，下降400萬噸/周。短期內發貨量的下降，市場預期7月底至8月初，到港壓力將有所緩解。”相關分析師認為：“需要強調的是，發貨量的回落屬于短期現象，從淡水河谷、力拓和必和必拓的年度計劃看，下半年鐵礦石供應增量壓力仍較為明顯。從季節性角度，8月份開始，發貨量將重新回到高位水平。”

考慮到7月份至8月份，本輪唐山地區的限產，以及11月之后，大范圍限產的影響后，下半年生鐵日均產量將降至189.5萬噸，同比2017下半年累計下降1260萬噸。減少鐵礦需求約2000萬噸。

上述研報分析，對于澳洲巴西礦山來說，三季度和四季度是季節性鐵礦石發貨高位，自8月份發貨量恢復高位后，就將保持在高位平臺運行。供應下半年將邊際增加。

“2018年下半年，巴西鐵礦石發貨仍有增加壓力。淡水河谷2018年上半年產量為1.7871億噸，而淡水河谷2018年產量目標為3.9億噸，據此計算，下半年產量需要達到2.11億噸才能實現年度目標，環比上半年增量3258萬噸。如果巴西發貨如期增加，則將對巴西礦現貨造成壓力。進而導致PB粉、金布巴粉等的性價比下降，則澳洲中品粉礦也都有下跌壓力。”相關分析師如是說。

據淡水河谷2018年二季報顯示，本季度業績強勁，公司產銷量均創下歷史同期最高紀錄，分別為9680萬噸和8650萬噸。

二季度質量溢價較前幾季度繼續增長，鐵礦粉和一等鎳金屬的質量溢價分別達到創紀錄的7.1美元/噸和1430美元/噸、淡水河谷表示，這得益于我們積極優化供應鏈、不斷增加其靈活性，以及不斷提升高溢價產品在產品組合中的比重等舉措。

淡水河谷黑色金屬與煤炭業務執行官鮑平歌（Mr. Peter Poppinga）表示：“基于鐵礦石業務高品位產品的總體定位，我們正逐步增強差異化戰略，同時繼續落實"價值優先于數量"的收益優化戰略。本季度，淡水河谷實際價格中的質量溢價達到創紀錄的7.1美元/噸，這表明，淡水河谷已占據有利地位，將在"追求質量"的趨勢中獲益。正如我們在巴西混礦的實際溢價中所看到的，這不僅是對淡水河谷產品高鐵含量的認可，也是對其低雜質（如鋁和磷）含量的認可。”

值得注意的是，按照減少地理位置對運費影響的戰略，淡水河谷與數家船東達成長期運輸協議，這是一個重要的里程碑。這些船東有意使用47艘新超大型礦砂船和1艘新Valemax型船，所有新船將配備空氣洗滌器，每年可為淡水河谷運輸約6200萬噸礦石。新協議達成的單位平均運費較目前單位平均運費低大約5美元/噸。

為了提升鐵礦石和球團礦的競爭力，2018年二季度淡水河谷將鐵礦粉和球團礦EBITDA盈虧平衡點降至30美元/噸以下，達到28.8美元/噸。

尋求多樣化

據了解，淡水河谷正致力于通過優化自有資產實現現金來源的多樣化。本季度，基本金屬業務EBITDA占公司EBITDA總額的20%，鎳、銅及副產品銷量，以及鎳的實際溢價均得到增長。

淡水河谷首席執行官時華澤先生（Mr. Fabio Schvartsman）點評2018年第二季度業績稱：“我很高興，公司戰略多個主要方面在本季度得到彰顯，我們在可預測性、靈活性、成本管理、資本分配紀律以及通過自有資產實現多樣化等方面均取得顯著進步。”

2018年二季報顯示，本季度，黑色金屬業務再次取得杰出業績，經調整EBITDA達到32.28億美元，這得益于高產量和高溢價。

據了解，淡水河谷通過更靠近亞洲終端用戶的分銷中心提高了市場滲透率，由此縮短了產品上市的時間，同時也對提高業績可預測性帶來積極影響，因為臨時定價機制占比下降減少了比對市場參考指數后進行的價格調整。

事實上，在鐵礦石供大于求的背景下，淡水河谷早已開啟多元化策略，其中，公司著重加大鎳的產量和質量。

對此，淡水河谷基本金屬業務執行官Eduardo Bartolomeo表示：“我們致力于優化鎳戰略，這不僅包括從總體上提升價格。我們為適用于電池制造的一等鎳和二等鎳產品尋求提升價值的機會，同時恪守生產紀律，動態地滿足市場需求，實現收益最大化。”

2018年二季報顯示，基本金屬本季度經調整EBITDA達7.78億美元，較上季度增長21，公司稱，這主要得益于鎳和銅實際價格的提升、副產品產量的增長以及鎳和銅產量的增長，但被成本增長部分抵消。

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